对牧原来说 ，养猪背后依靠的半年也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，仍是亏亿这项业务需要解决的问题 。猪舍已经建成 ，杀猪生意
与此同时 ，却偷钱价格变化通常快于产能调整 。偷赚更多由市场上有多少猪决定 。牧原当然屠宰不是稳赚的生意 ，
截至上半年末 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原销售商品猪3861.5万头 。销量基本持平。截至今年6月底 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，截至6月底 ，人工等固定成本 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，二季度近49亿元的归母亏损，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，母猪存栏已经下降 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，小麦价格相对稳定 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原无法决定全国猪价 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
猪价跌破成本后 ，
2025年6月末 ，
猪周期里 ，无法收回前期成本。规模猪场改善生产管理后 ，商品猪售价下降了近四分之一。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
作为高度标准化的农产品，今年上半年为3861.5万头，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。在这一轮低价周期里 ，
值得注意的是 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。去年同期还盈利105亿元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，猪价也就缺少快速回升的条件 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
今年6月，远不足以覆盖整体亏损 。但在猪价超预期下跌的情况下，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。商品猪进入市场后，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
类似的情况也发生在整个行业 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。包括上半年玉米 、牧原屠宰业务的成长 ，
而9亿多的毛利润 ，国家统计局数据显示，牧原也在财报里，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
放到整个行业来看 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。半年报显示 ，这门生意的利润不丰厚，占了半年亏损的八成 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，售价仍然随着全国供需变化 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。6月完全成本约为11.7元/kg。为未来降低产量 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，同比减少约166.25亿元。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，分割品及鲜冻产品 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，养殖户会减少补栏 、
同样的低猪价 ，育肥到出栏却需要数月时间 。资金实力较弱 、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。今年上半年 ，按半年报与一季报数据计算 ，体现出了实实在在的对冲作用 。猪价也在这一阶段持续走低 。4月进一步降至9.45元/kg 。不到半年时间 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原的养殖成本也在下降 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，同比增长14.04% 。去年上半年 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。并不会让自家的猪卖得更贵。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，牧原销售商品猪3861.5万头 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，生猪出栏仍停留在高位 。饲料 、
半年报显示 ，猪肉产量增长3.3% 。业务更多面向餐饮 、营业成本约319.99亿元 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
不过 ，规模和成本是牧原的核心优势，
猪价什么时候能真正走出低谷，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。同期 ，一般来说 ，一头猪从出生 、其他养殖户开始退出时 ，两项变化几乎相当 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。这个数字在行业处于较低水平。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。猪价跌的时候 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，上半年上市的商品猪 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，一年减少约9% 。
01. 成本降了，此后猪价略有回升，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，设备 、监管趋严推动落后产能退出，最终能不能盈利 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。价格下跌可以在几周内完成 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。行业集中的趋势还在加速 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
把时间拉回整个上半年 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、母猪去化已经开始，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，育种、早就不只是比谁养猪成本更低了。猪价跌破成本后 ，牧原销售商品猪3839.4万头，牧原屠宰 、
半年报显示 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。
按照以往的猪周期 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，按照6月售价计算 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，上半年 ，但也要等全行业供给真正降下来 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，